中金发布计划论说称，守护高鑫零卖（06808）“跑赢行业”评级，2025财年净利润权衡不变，引入2026财年净利润权衡3.8亿元，预见打算价2.3港元。公司公布2024财年（适度3月31日）事迹：收入725.7亿元，同降13.3%；归母净逝世16.1亿元（上年净利润0.8亿元），顺应事迹预报及市集预期。若剔除减值损失，终了操办利润3.4亿元，操办利润率0.5%。

　　中金主要不雅点如下：

　　1、同店有所承压，线上B2C及会员店业务发扬较优。

　　分业态看，1）商品销售收入694.3亿元，同降13.8%，主因关闭尾部门店、缩小保供业务，以及囤货需求消退使平均客单下滑。公司中枢业务同店下滑6.6%，其等分渠说念看，线下业务、线上B2C业务均受客单下滑的拖累，但线上B2C的客流增长幅度好于线下，最终线上B2C业求终了低位数增长，线下营收同比高单元数下滑。2）房钱收入31.2亿元，同比基本握平，空铺率守护于3-4%。3）新收入源泉会员费终了营收0.16亿元，财年内累计付费会员东说念主数接近14万东说念主，会员总和已接近24万东说念主。展店方面，FY24大卖场门店数净减少14家至472家，中超净增多20家达32家，新增3家M会员店。

　　2、毛利率稳中有增，同店下滑及计提减值拖累利润发扬。

　　FY24毛利率同增0.1ppt至24.7%。公司积极鼓励降本控费法子，东说念主事等开支缩小，但受到同店下滑的拖累，用度端仍有所承压，销售、处治用度率区分同增2.9ppt/0.3ppt至25.1%/3.1%。此外，由于闭店及商誉减值带来的应计减值损失共计13.5亿元。概括影响下，归母净利率同降2.8ppt至-1.4%。

　　3、战略转型初见奏效，柔和盈利本领开采及新业态拓展。

　　1）操办战略退换：本次事迹会，新任CEO先容公司战略更新，现在团队强调归来零卖骨子，以扭亏为第一预见打算。具体而言，公司谋略增多中廉价钱带居品，重塑价钱中枢竞争力，同期处治层谋略增强对一线门店操办的注目，以主顾视角普及细巧化处治水平，进而通过来客数回升提振同店发扬，优化操办杠杆及利润率。据公司事迹会先容，新财年以来（4月于今）同店同比增速转正，其中5月增速约6%，4月净利发扬超公司预期；

　　2）新业态拓展：M会员店握续拓展及打磨盈利模子，扬州首店续卡率、现款流有较好发扬，FY25谋略新开4家门店；中超业态部分红熟门店已终了盈利，4月中超业态终了正向现款流。握续柔和公司同店开采、盈利本领改善及新业态拓展奏效。

　　风险：行业竞争加重；线上业务增长不足预期；会员店等新业务拓展不足预期

连累裁剪：史丽君