投资重心：

电商代运营起家，改进小家电少壮。德尔玛公司建设于2011 年，公司建设前首创团队就已积攒了丰富的电商电商代运营警戒，为开阔著名品牌提供代运营办事，不竭培育电商运营才智。2011 年公司创立自主品牌“德尔玛”，2018 年收购飞利浦水健康业务，公司收入功绩迎来快速增长。2018-2022 年，公司买卖收入从9.67 亿元培育至33.07 亿元，CAGR达36.00%；归母净利润从0.40 亿元培育至1.91 亿元，CAGR 达47.35%。2023 年公司退换品牌政策，渐渐减少包括“华帝”等非中枢品牌、非中枢品类的进入。2024Q1 公司品牌结构退换操纵尾声，收入、功绩企稳，24Q1 收尾收入7.16 亿元，同比增长7.69%，收尾归母净利润0.23 亿元，同比增长0.52%。

德尔玛：专注于高性价比清洁电器品类。连年来德尔玛品牌不竭缩减非中枢品类鸿沟，吸尘清洁类在公司家居环境类产物收入中的占比从2018 年41%培育至2022 年的68%。公司主办清洁电器这一快速增长的赛说念及新兴品类洗地机，得当连年来清洁电器价钱带下探趋势，推出高性价比产物并惩办消耗者使用中的痛点问题，带动公司在清洁电器市集份额稳步培育。

飞利浦：拓展授权品类，确认飞利浦品牌力。2018 年以来，公司先后得到飞利浦水健康、便携式推拿器、健身器材品类授权。公司收拢这些品类国内渗入率较低、成长性较强的特色，借助飞利浦品牌力，收尾收入快速增长。公司飞利浦品牌收入从2018 年1.37 亿元快速增长至2022 年16.18 亿元。

双品牌上风互补，协同发展。德尔玛行动互联网品牌，在消耗者瞻念察、疏通方面具备敏捷化上风；飞利浦行动外洋著名小家电品牌，具备系统化的研发及供应链照看历程。公司极好的会通各自体系上风，培育研发成果、镌汰运营本钱、带动公司供应链及策划成果显赫培育。在销售端，公司充分确认德尔玛在电商运营上的上风，以及飞利浦在大家市集的影响力，双品牌在表里销均取得亮眼的发达。

初次遮蔽，予以“ 增持”投资评级。咱们瞻望公司2024-2026 年可收尾买卖收入35.28/39.51/44.21 亿元，同比鉴别增长11.9%/12.0%/11.9%；瞻望可收尾归母净利润1.61/2.10/2.58 亿元，同比鉴别+48.0%/+30.4%/+23.0%。咱们所选取的可比公司对应2024 年PEG 为1.26，公司2024 年PEG 为1.10，对应现时市值有15%飞腾空间，初次遮蔽予以“增持”评级。

风险指示：商标授权业务不竭性风险；市集竞争加重风险；原材料价钱波动风险。